核心 PCE 通胀可能已见顶；在第二季度寻找 10% 以上的实际消费。

- 5 月份个人收入下降 2.0%，好于市场预期 -2.5%。

- 实际支出下降 0.4%，低于市场预期 -0.1%。 4 月支出上修 0.4%。

- 核心 PCE 平减指数上涨 0.5%，也低于市场预期的 0.6%。

不要担心收入和支出的下降；两者都捕捉到了根据 3 月 Covid 法案支付的刺激性付款的影响正在减弱。我们预计未来几个月潜在的上升趋势将重新出现，届时经济重新开放和就业反弹将成为主导力量。即使 6 月份的支出仅持平，尽管 5 月份有所下降，但整个第二季度的实际消费仍将增长 10.2%。这比在今天的报告中向上修正之前似乎可能好两个百分点，因此预计第二季度 GDP 估计会上升。

核心 PCE 平减指数的涨幅小于核心 CPI 0.7% 的涨幅，因为租金在核心 PCE 中的权重较小，PCE 航空公司票价下降，与 CPI 版本的上涨形成对比。随着时间的推移，航空公司的票价数字趋于一致，但它们的方法非常不同，短期内出现重大偏差是正常的。核心 PCE 通胀目前为 3.4%，高于 5 月份的 3.1%，但这应该是峰值。更有利的基数效应和较小的 m/m 增长的组合应该意味着 y/y 率在今年结束时比现在略低。不过，美联储的关键问题是核心通胀的飙升是否会提高通胀预期，以及员工是否有能力将更高的通胀预期转化为更快的工资增长。陪审团出来了，在深秋之前不太可能有明确的判决。ew Paragraph